Japon yeni destekli JPYC’nin Upbit’te referans fiyatının dört katını aşması, Kore’de won stablecoinleri için hazırlanan çerçevede likiditeyi öne çıkardı. Sektör, rezerv güvencesinin borsadaki fiyatı tek başına korumadığını hatırlatıyor.
Güney Kore’de won destekli stablecoinler için konuşulan güvenlik çerçevesine yeni bir başlık ekleniyor: borsadaki likidite. News1’in 27 Eylül tarihli haberine göre sektör temsilcileri, rezerv şartının yanında yeterli başlangıç arzı ve kesintisiz alım-satım kotasyonları istiyor. Çağrının arkasında, JPYC’nin on gün önce Upbit’te yaşadığı sert fiyat sapması var.
Stablecoin gündeminde rezervin miktarı kadar tokenın piyasaya nasıl ulaştığı da önem kazanıyor. Bir ihraççının geri ödeme için varlık tutması, aynı anda her borsada istenen fiyattan token bulunacağı anlamına gelmiyor.
1 yenlik tokenın borsa fiyatı ayrıştı
JPYC, 17 Eylül’de Upbit’te 37,6 wona kadar çıktı. Borsanın aynı sabah yayımladığı referans fiyat 8,81 wondu. Zirve fiyat, referansın dört katını aşıyor. Japon yenine bağlı bu stablecoinin tasarımı değişmedi; ayrışan, borsadaki işlem fiyatıydı.
JPYC’nin 18 Eylül tarihli şirket açıklaması, bir tokenın bir yen karşılığında geri ödenebildiğini ve dayanak varlıkların banka mevduatı ile Japon devlet tahvillerinden oluştuğunu belirtiyor. Şirket aynı açıklamada toplam ihracın 10 milyar yeni geçtiğini duyurdu. Kümülatif ihraç tutarı, o anda dolaşımda olan miktar ya da Upbit’te satışa hazır token sayısı değil.
JPYC yöneticisi Noritaka Okabe, fiyat hareketinin yaşandığı 17 Eylül’de X hesabından şu hatırlatmayı yaptı:
“Borsada listelenmek, stablecoinin değerini artırmaz.”
JPYC yöneticisi Noritaka Okabe’nin listeleme ve fiyat hakkındaki açıklaması
Gönderi, açtığınızda X üzerinden yüklenir.
Okabe’nin sözünü ettiği, listelemenin 1 yenlik hedef değeri değiştirmemesi. Ekrandaki fiyatın hedeften uzaklaşması ise depeg olarak adlandırılan sorunun yukarı yönlü örneği: token daha pahalı işlem görüyor, fakat ihraççıdaki geri ödeme karşılığı aynı kalıyor.
Listeleme kısıtları vardı, fiyat yine saptı
Upbit’in listeleme duyurusu, ilk yaklaşık iki saatte yalnızca limit emirlere izin verileceğini söylüyordu. Duyuru, yeterli likidite oluşmazsa işlemlerin açılışının ertelenebileceğini de belirtiyordu. Dolayısıyla olay, hiçbir önlem olmayan bir piyasada yaşanmış değil; mevcut başlangıç kısıtları fiyat sapmasını engelleyemedi.
Limit emir, fiyat garantisi değildir. Alıcının ödemeye razı olduğu üst sınırı belirler; tokenın referans değerinden işlem görmesini sağlamaz. Yüksek bir fiyattan gerçekleşen işlem, ihraççıya aynı tutarda geri ödeme yükümlülüğü doğurmaz.
Kore’deki çağrı, ilk dolaşım miktarı ile ihraç ve geri ödeme kanallarını birlikte ele alıyor. Fiyat sapmasının açıklanması da öneriler arasında. Bunlar sektörün talepleri; henüz kabul edilmiş yeni bir düzenleme olarak sunulmuyor.
Ödeme için token kabul eden bir işletme açısından mesele, satış anında kasaya ne kadar para gireceği. Stablecoin kullanımında rezerv, geri ödeme ve çıkış likiditesi bu nedenle ayrı ayrı değerlendiriliyor. JPYC örneğinde borsa fiyatına bakarak hesaplanan bakiye ile ihraççıdan alınabilecek yen tutarı arasındaki fark, aynı tokenın iki farklı işlem kanalında nasıl farklı sonuç verebildiğini gösterdi.
