Rusya Merkez Bankası, 23 Ekim’de politika faizini yüzde 14’te tuttu. Üretimdeki aksamalar ve yüksek enflasyon beklentileri nedeniyle sıkı para politikasını daha uzun süre korumayı planlıyor.
Rusya Merkez Bankası, 23 Ekim 2026 toplantısında politika faizini yıllık yüzde 14’te sabit bıraktı. Bankanın basın servisinin yayımladığı karara göre bazı sektörlerde üretim kapasitesinin geçici olarak azalması fiyat baskısını artırdı. Banka, yıl sonu enflasyon tahminini yüzde 7,1–7,6’ya yükseltirken enflasyonu yüzde 4’e indirmek için para politikasını daha uzun süre sıkı tutmayı planlıyor.
Yönetim kurulu, 11 Eylül toplantısında da faizi yüzde 14’te tutmuş, 2026 sonunda enflasyonun yüzde 6–7 olacağını tahmin etmişti. Başkan Elvira Nabiullina, ekim kararının ardından daha ihtiyatlı bütçe planları sayesinde faiz indirebileceklerini, ancak üretimdeki aksamaların fiyatlara etkisinin beklenenden uzun sürebileceğini söyledi.
Fiyat artışı üçüncü çeyrekte hızlandı
Bankanın ekim verilerine göre mevsim etkilerinden arındırılmış fiyat artışı, yıllıklandırılmış hesapla ikinci çeyrekte yüzde 4,8 iken üçüncü çeyrekte yüzde 8’e çıktı. Aynı yöntemle ölçülen çekirdek enflasyon yüzde 4,5’ten yüzde 6,2’ye yükseldi. Akaryakıt gibi fiyatı hızlı değişen kalemler toplam artışı hızlandırdı; banka, daha kalıcı fiyat hareketlerini izlemek için kullandığı göstergelerin de yıllıklandırılmış yüzde 5–6 civarında kaldığını belirtti.
Yıllıklandırma, çeyrekteki fiyat artış hızı bir yıl sürerse oluşacak oranı gösteriyor; son 12 ayın gerçekleşmiş enflasyonunu ölçmüyor. Banka, 19 Ekim itibarıyla yıllık enflasyonu yüzde 6,8 olarak hesapladı. Nabiullina ayrıca 1 Ekim’deki kamu hizmeti tarifesi artışının tahmin edilenden biraz yüksek olduğunu anlattı. Tarife artışı haftalık fiyat verilerinde görülmeye başladı. Ancak haneler yeni faturaları yılın ilerleyen döneminde alacağından zam, onların enflasyon beklentilerini henüz pek etkilemedi.
Hanelerin ve işletmelerin enflasyon beklentileri ekimde bir miktar geriledi, ancak yaklaşık iki yılın en yüksek düzeylerine yakın kaldı. Finans piyasası katılımcıları ile analistlerin beklentileri ise yükseldi. Banka, firmaların maliyet artışlarını fiyatlara aktarması ve ücretlerin verimlilikten hızlı büyümesi ihtimalini yukarı yönlü riskler arasında sayıyor.
“Parasal koşulları daha uzun süre ılımlı ölçüde sıkı tutmamız gerekecek.”
Banka 2027’de ortalama faizi yüzde 12,5–13,5 bekliyor
Banka, 2027’de ortalama politika faizini yüzde 12,5–13,5 aralığında öngörüyor. Nabiullina, faiz tahminini yükselttiklerini ve üretim kapasitesi yeniden devreye girerken fiyat artışını sınırlamak istediklerini belirtti. Başkan, fiyatların güncel artış hızının 2027’nin ilk yarısında yüzde 4’e yavaşlamasını bekliyor. Banka, son 12 ayın enflasyonunun da 2027 içinde yüzde 4 hedefine dönmesini öngörüyor.
| Gösterge | 2026 | 2027 | 2028 | 2029 |
|---|---|---|---|---|
| Yıl sonu yıllık enflasyon | 7,1–7,6 | 4,0 | 4,0 | 4,0 |
| Yıllık ortalama politika faizi | 14,6 | 12,5–13,5 | 9,0–10,0 | 7,5–8,5 |
| Reel GSYH büyümesi | 0,5–1,0 | 1,0–2,0 | 1,5–2,5 | 1,5–2,5 |
Resmî tahmin tablosunda yıllık ortalama enflasyon da ayrı veriliyor: 2026 için yüzde 6,2–6,3, 2027 için yüzde 5,2–5,7. Yıl sonu oranı aralık ayındaki fiyatları önceki aralıkla karşılaştırıyor. Yıllık ortalamada ise yıl boyunca ölçülen fiyat düzeylerinin ortalaması önceki yılınkiyle karşılaştırılıyor; banka 2027 için iki ayrı oran veriyor.
Ortalama faiz, toplantı takvimi değildir. Banka, 1 Ocak–25 Ekim için ortalama faizi yüzde 14,7; 26 Ekim–yıl sonu için tahmini ortalamayı bir ondalığa yuvarlayarak yüzde 14,0 gösteriyor. Tablonun dipnotu, aralık toplantısında faizin hem değişebileceğini hem de sabit kalabileceğini açıkça belirtiyor. 2027’deki yüzde 12,5–13,5 aralığı da o yılın ortalaması; belirli bir toplantı için verilmiş faiz sözü değil.
Kredi büyüyor, iş gücü sıkışıklığı yavaş çözülüyor
Banka, ekonominin ikinci yarıda ılımlı hızla büyüdüğünü ve 2026’nın tamamında reel büyümenin yüzde 0,5–1 olacağını tahmin ediyor. Tüketici talebinin artışı yavaşlasa da yüksek; yatırımlar yılın başındaki düşüşten toparlanıyor. Şirketlerin beklentileri düşük düzeylerden bir miktar iyileşti.
Şirketler personel bulmakta eskisi kadar zorlanmıyor, ancak sektörler arasında fark var. Nabiullina, ağaç işleme ve demir-çelik şirketlerinin çalışan sayısını azaltırken demir dışı metaller, kimya ve ilaç üreticilerinde personel talebinin yüksek kaldığını anlattı. Ücretler daha yavaş artıyor ve artış hızı çalışan başına üretimdeki artışa yaklaşıyor; yine de ücretler daha hızlı yükseliyor. İşsizlik tarihî düşük düzeylere yakın; şirketler 2027’de ücretlere daha ölçülü zam yapmayı planlıyor.
Piyasanın çoğunda nominal faizler ve Rusya’nın federal devlet tahvili getirileri yükseldi. Beklenen enflasyon da yükseldiği için banka, reel faiz açısından belirgin bir değişim görmüyor. Reel faiz, nominal oranın gerçekleşmiş ya da beklenen enflasyon etkisi hesaba katılarak değerlendirilmesini sağlıyor. Bankalar özellikle büyük şirketlerin kredi riskini daha ihtiyatlı inceliyor ve faiz dışındaki kredi koşullarını sıkılaştırıyor.
Üçüncü çeyrekte krediler ağırlıkla şirket talebiyle hızlı büyüdü; bireysel krediler daha ılımlı arttı. Nabiullina, eylülde bireysel kredilerin hızlanmasını Aile İpoteği programında beklenen koşul değişikliğine bağladı. Banka 2026’da şirket ve hanelerden alacakların yüzde 8–11, para arzının yüzde 10–13 büyümesini bekliyor. Alacak tahmini yalnız banka kredilerini değil, tahvil gibi diğer araçları da kapsıyor; büyüme oranı kur ve piyasa fiyatı değişimlerinden arındırılıyor. Tasarruf eğilimi biraz gerilese de yüksek kalıyor.
Bütçe ve petrol tahminleri de kararda etkili
Nabiullina, bütçe taslağının 2029’da yapısal faiz dışı dengeyi sıfıra getirmeyi öngördüğünü ve bütçe planının tahmin dönemi boyunca enflasyonu düşürmeye yardımcı olmasını beklediklerini söyledi. Banka, açıklanan maliye politikası varsayımlarının değişmesi halinde para politikasını yeniden ayarlayabileceğini belirtiyor.
Temel senaryoda vergi hesabında kullanılan Rus petrolünün yıllık ortalama fiyatı 2026 için varil başına 72 dolar, 2027 için 55 dolar. Rakamlar güncel Brent fiyatı değil. Nabiullina, yüksek ihracat gelirlerinin son aylarda rubleyi desteklediğini, bütçe kuralının ise küresel petrol fiyatlarının döviz kuruna etkisini sınırladığını söyledi. Orta Doğu’daki gerilimlerin yakıt fiyatları için risk oluşturduğunu da ekledi.
Üretim kapasitesinin yavaş toparlanması, yüksek beklentiler, iş gücü kıtlığı ve bütçe açığının büyümesi enflasyonu yukarı çekebilir. İç talebin beklenenden zayıf kalması ise fiyat baskısını azaltabilir. Nabiullina, jeopolitik gelişmelerin de gidişatına göre enflasyonu artırabileceğini veya azaltabileceğini belirtti. Banka, yeni faiz kararlarında fiyat artışlarını, beklentileri ve iç-dış riskleri değerlendirecek.
23 Ekim toplantısının tartışma özeti ve tahminlere ilişkin ayrıntılı yorum 5 Kasım’da yayımlanacak. Bir sonraki faiz toplantısı 18 Aralık 2026’da; karar Moskova saatiyle 13.30’da, Türkiye’de de aynı saatte açıklanacak.
Rusya Merkez Bankasının 23 Ekim tarihli basın toplantısında Nabiullina’nın açılış açıklaması 0:34–9:25 arasında yer alıyor. Başkan, faizi neden sabit tuttuklarını ve 2027 tahminlerini anlatıyor; bağlantı açıklamanın başlangıcını açıyor.
